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皇家彩票网是否正规:美元漲勢難續 人民幣;平穩格局不變

时间:2018/6/15 5:23:39  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:中評社北京6月14日電/回顧歷史,從基本面角度看美元走向(而非判斷短期波動),可以很清楚地看出:2014年FED開始停止擴表,FED總規模進入穩中偏降的階段,實踐中市場看到FED先是扭轉操作、後是持續升息,同期歐洲(歐元區和英鎊)央行的QE仍在進行中,報表擴張甚至比前期還要快,加...
中評社北京6月14日電/回顧歷史,從基本面角度看美元走向(而非判斷短期波動),可以很清楚地看出:2014年FED開始停止擴表,FED總規模進入穩中偏降的階段,實踐中市場看到FED先是扭轉操作、後是持續升息,同期歐洲(歐元區和英鎊)央行的QE仍在進行中,報表擴張甚至比前期還要快,加之經濟復甦步伐差異,貨幣政策差異(主要指美國率先結束貨幣擴張)帶來了美元指數自2014年下半年以來的持續兩年有餘上漲。2017年1月,美元指數的下行態勢確立,2017年全年美元指數演繹了持續下行的格局,直到2018年1月。

  中國證券報發表上海證券研究所首席分析師胡月曉文章分析,2018年2月後美元指數的企穩橫盤波動態勢,基本上屬於趨勢下行方向上的一個中期(約6個月)技術修整:經過一年多的下行,空方力量得到充分釋放,新的下行力量需要時間來積累;非美經濟體(歐洲經濟、中國經濟)並非表現比美優越;減稅刺激美元回流政策在二季度開始發揮作用。美國企業為避稅,一直有將對外投資利潤留存海外的傳統,特朗普上台後對海外利潤回流出台了專門的稅收優惠,在美國企業中掀起了一股海外利潤回流潮;這部分回流資金多數發生於4、5月份,因而同期美元指數表現也持續強勁。

  不過,鼓勵海外企業回流利潤並非是美國新政策,各屆政府對海外投資利潤回流都有優惠措施,比如奧巴馬政府2016年的預算案,就計劃對美國公司囤積海外利潤的回流,實行14%的一次性徵收優惠所得稅率,特朗普的優惠力度只是將稅率下降到10%。市場普遍預測,美國企業海外積存的利潤約2萬億美元。為滿足國內投資者的分紅需求,在優惠稅率刺激下,從現象上判斷,2018年美國企業海外利潤匯回規模有較大增長。不過,由海外利潤匯回帶來的美元回流增長,並不具有持續性,由此帶來的美元指數反彈,也難持續。

  出於大宗商品交易需要的美元需求增長,2018年也難以持續。2016年第二季度以來,各類大宗商品價格先後回升。筆者認為,大宗商品價格回升,當前已到達新平衡區,未來將進入波動區,對大宗商品的交易性美元需求,伴隨著兩年多石油等商品價格上漲周期的結束,也將停止增長。對2008年危機後石油價格走勢長期變化,筆者的看法是,石油市場由壟斷性向競爭性轉變,帶來了市場定價體系由壟斷定價向競爭定價的切換,壟斷定價體系的均衡區是財政均衡區(90-110美元/桶),危機後的2011-2014年間,國際油價持續運行於此區間;競爭性定價的均衡區是平均成本區(一般認為全球性成本為60-70美元/桶)。顯然,當前油價已進入新的市場均衡區,且由於市場結構性質已更多地帶有競爭性特征,這一平衡區將更為穩定。

  文章認為,就長期趨勢而言,中國經濟在全球經濟中比重提升、對外開放度提高,以及經濟全球化和金融一體化的發展,人民幣的國際化程度必然提高。中期看(5-10年),中國央行對人民幣實行有管理的浮動匯率制,在資本項目未開放前,人民幣匯率的前景取決於政策變動。從人民幣國際化發展的角度來看,人民幣匯率穩中偏升不僅符合中國利益,而且也有利於國際經濟和金融的穩定。

  首先,匯率波動幅度和頻度過大,顯然不利於人民幣走出去。當前中國資本項目未完全開放,尤其是衍生金融領域更是限制嚴格,許多國際外匯市場上管理匯率波動的衍生金融工具,對人民幣都不可得。在人民幣國際市場發展初期,由於市場深度和廣度的不足,貨幣當局對人民幣國際化較為謹慎,監管較為嚴格,因而政策對人民幣匯率的走向,有著決定性的影響。

  其次,在國際金融領域,中國在國際資本競爭中並不落後。進入新世紀後,經濟全球化和金融一體化的發展,使得國際經濟的競爭重點由商品競爭轉向資本競爭,商品競爭的重點是市場銷售,資本競爭的重點是吸引資本流入,這也是2008年金融危機後國際經濟領域一直沒有爆發貿易戰的原因。國際競爭秩序的新變化,使金融競爭超越了商品競爭,對資本的吸引力取代商品競爭力,成為國家經濟實力的重要標杆。顯然,中國作為對世界經濟增長貢獻位列前茅的大規模經濟體,經濟增長和金融發展的巨大潛力、政府治理經濟的高效能力,使得中國市場對國際資本一直有著較強的吸引力。

  第三,人民幣單邊貶值,既不利於國際化推進,也不利於國際經濟和金融穩定。市場一度預言中國將採取貶值促出口的策略,這種教科書式的惡性競爭策略,中國過去沒有且將來預計也不會有。中國對競爭性貶值一直公開宣示不會採用,即使在國際貿易不確定因素增多的情況下,也能堅持有理有節的應對策略。國際金融發展的歷史表明,競爭性貶值只會使國際貿易和國際金融的發展環境更加惡化,無益於形勢改善。

  2018年4-5月,名義美元指數上漲2.3%,同期CFETS人民幣匯率指數基本持平,人民幣兌美元即期匯率貶值約1%。人民幣兌美元匯率的略微回撤,實際上有助於增強市場形成人民幣匯率平穩、雙向波動的預期,消除市場一度形成的單邊升值或貶值預期。


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